礦業投資的基本面分析綜述

—— 系列文章之一劉先生的地質/地質老劉

一、前言

原計劃多寫一些的實用的專業技術文章（地質方向），但閱讀量不高，讓搞技術的人心情復雜。鑒于多數人更關心的是投資與收并購，接下來計劃寫一系列的礦業投資基本面分析文章（投資方向）。

二、礦業投資的關鍵問題

礦業投資分析報告中，實際上必須回答清楚三個基本面的問題：

① 選什么？ —— 回答：礦種、項目規模、 探 / 采礦權等

② 如何選？ —— 回答：環境、時間、地區等

③ 投資與損益如何？ —— 回答：收益、風險等

三、基本思路

系列文章逐一回答上述的問題，基本框架思路如下：

1 、投資環境的基本面——地區的選擇

（ 1 ）境外礦業投資的基本面，著重注意以下 2 個角度入手

◆ 投資環境評估【評價體系的建立：（如礦業跨國投資環境評估模型構建及應用、礦業投資環境評價指標等論文）】

◆ 充分利用別人的成果【對外投資合作國別（地區）指南（商務部）、國別（地區）投資稅收指南（國家稅務總局）、加拿大弗雷澤研究所（ Fraser Institute ）、跟隨國內外大公司選地域、專項論文等】

（ 2 ）囯內地區選擇注意什么？

◆ 對礦業的友好程度（京津冀、海南國際旅游島、保護區與風景名勝區、城市周邊區、林區等可能要回避）

◆ 誰的一刀切更嚴重（可能參考防疫工作）

◆ 礦業項目對縣域經濟的利稅貢獻占比

（ 3 ）勘查項目與礦山生產項目異同

◆ 勘查項目多了一層研究：區域地質背景與找礦前景研究

◆ 勘查項目風險與投資的關系：與賭石可類比

2 、經濟周期的基本面——時間節點的選擇

廣義來講，任何時間均可投資。選擇合適的周期節點，可以降低風險、創造效益的最大化（周期的研究是關鍵）。

◆ 基欽周期（豬周期）

◆ 朱格拉周期

◆ 康波周期

◆ 國際勘探投資周期

◆ 其它周期【美元指數、道瓊斯指數、上證指數、 LME 指數、 GDP 增長率、礦產品價格指數（黃金 - 銅 - 原油 - 鐵礦價格指數）及比值等】

人個認為：對于礦業項目，低價期間收購與基建（含技改擴建），高價期間最大產能生產是最佳周期選擇。

3 、礦種的選擇

（ 1 ）哪些是優勢礦種

◆ 關鍵礦產（利用別人的成果）

◆ 大宗商品：短期看庫存、長期看需求，以及可替代性

◆ 小金屬：價格價格波動大，不確定性高，符合短期的概念投機與炒作

◆ 非金屬礦產與建筑材料：適應市場

（ 2 ）以銅為例基本面分析

◆ 國際資源量與儲量（服務年限）、探礦長速度、產量 - 消費量 - 庫存 - 進出口量及其增長速度、價格走向等

4 、投資的目標方向

老板與投資團隊要明確投資方向；更嚴格地說，老板要告訴投資團隊的資金實力與行為方向，否則兩張皮。

（ 1 ）勘查項目，還是生產項目？

（ 2 ）綠地勘查，還是綜地勘查？

（ 3 ）長期投資，還是短期投機？

（ 4 ）金融投資？股權項目？控股不控股？

（ 5 ）資金（融資）實力與項目大小的匹配？

—— 特別提醒：除了風險勘查項目，永遠不要低估賣礦人（出讓方）的聰明才智

5 、項目的基本面

正如同炒股選個股，只要個股選對了，永遠存在機會，也永遠存在風險。

（ 1 ）模糊的正確／趨勢正確

◆ “ 寧要模糊的正確，不要精確的錯誤 ” （ would rather be vaguely right than precisely wrong. ），是巴菲特 1986 年致股東們的信中的一句話。

◆ 趨勢正確重點關注：地域環境（周邊村莊的多少、礦業成熟度等）、資源（品位）、開采外部環境（水 - 電 - 路 - 尾礦的建設條件、農田與征地、銷售條件等）、開采技術條件、礦石加工技術性能、未來需求與價格預測、投資估算、技術經濟、風險

（ 2 ）資源盡調與合理使用資源報告

◆ 資源量：消耗 - 保有 - 與累計查明資源量，通過盡調的認識重新圈礦，重新估算）

◆ 資源量的可靠性分析：相當重要，探明資源量是否還有多解性

◆ 找礦前景：如前紫金礦業的卡莫阿 - 卡庫拉項目是最好的例子）

（ 3 ）合理使用可研報告

◆ 可研報告，分析儲量的合理性、方案的合理性、投資的合理性、損益分析的合理性？

◆ 以可研為例

（ 4 ）財務與法律

◆ 財務盡調

◆ 法律盡調 —— 手續與合規性

◆ 其它盡調

（ 5 ）風險控制

◆ 投資亮點

◆ 主要風險

◆ 止損（這個多數報告沒有表述，特別是國企投資）

四、結語

1 、短文章說不清楚，計劃寫系列文章，分主題論述，盡量在一年內完成。

2 、如果缺關鍵項，請各位在建議中補充，在后續的系列文章中逐步完善。

以下文章來源于地一眼 ，作者劉先生的地質